El BCE volverá a bajar tipos en septiembre o en octubre
Miguel Ángel Valero
Diego Barnuevo, Analista de Mercados de Ebury, señala que el Euribor a 12 meses se ha mantenido relativamente estable en la semana en la que se ha celebrado la reunión del BCE, que ha recortado los tipos de interés 25 puntos básicos (pb).
Lo más destacable de la reunión quizás haya sido la actualización de los pronósticos de inflación y de crecimiento. El BCE espera ahora alcanzar el objetivo inflacionario del 2% este año, frente al 2,3% de inflación que había previsto en marzo para 2025. En cuanto a las previsiones de crecimiento para 2025, las ha mantenido en el 0,9%, y ha revisado ligeramente a la baja las de 2026 al 1,1%, frente al 1,2% que había previsto en marzo.
En su discurso, Lagarde remarcó que la mayor inversión en infraestructura, refiriéndose al paquete fiscal que tiene previsto desplegar el gobierno alemán, apuntalará el crecimiento en el medio plazo. También señaló que la apreciación del euro y los aranceles podrían lastrar las exportaciones europeas.
En cuanto a los siguientes pasos del BCE, Lagarde apuntó que estaban “alcanzando el final del ciclo de la política monetaria” y que “estaban en un buen lugar”.
Lagarde no dio señales sobre lo que hará el BCE en su próxima reunión de julio, pero los mercados de swaps están descontando claramente una pausa en los recortes de tipos. "Desde Ebury, creemos que es casi seguro que se produzca este escenario, a no ser que las negociaciones comerciales con EEUU den un giro inesperado a peor. Seguimos descontando un recorte más en 2025, que podría llegar en septiembre, aunque parece que están aumentando las probabilidades de que se produzca en octubre. En cualquier caso, este último recorte podría ser el último dentro de este ciclo", subraya.
Tras esta nueva bajada de tipos, el Euribor a 12 meses puede coger un nuevo impulso en junio y atravesar la barrera del 2% a corto plazo. En todo caso, el ciclo de recortes está llegando a su fin por lo que el margen bajista del Euribor es cada vez más reducido.
Deutsche Bank: el BCE llegará hasta el 1,5%
Para los expertos del Deutsche Bank, el mensaje que envió la presidenta Lagarde —que el BCE está "en buena posición para afrontar las incertidumbres futuras"— resulta más significativo. Parece que el BCE afirma que ha alcanzado el nivel adecuado de tipos y que puede permitirse mantenerlo durante más tiempo.
El BCE reconoce los argumentos a favor de la resiliencia macroeconómica: el aumento de los ingresos reales, un mercado laboral sólido, condiciones financieras favorables y la previsión de gasto en defensa e infraestructura. Sin embargo, la incertidumbre sigue siendo alta. Los riesgos para el crecimiento se siguen describiendo como sesgados a la baja. Las perspectivas de inflación son "más inciertas de lo habitual".
"Por el momento, mantenemos la opinión de que el BCE recortará los tipos al 1,5%. En nuestra Previa, reconocimos que el riesgo de que el BCE detenga el ciclo de flexibilización antes de que alcance el 1,5% había aumentado. Sin embargo, aún es prematuro evaluar el impacto de la guerra comercial, y su evolución sigue siendo, en cualquier caso, inherentemente impredecible. Prevemos un crecimiento moderado en el segundo semestre y creemos que la desinflación interna subyacente está arraigada. Incluso pequeñas sorpresas a la baja podrían animar al Consejo de Gobierno a recortar de nuevo", subrayan.
Por otra parte, en abril, los precios de producción industriales cayeron en abril un 2,2% mensual, lo que empuja a la baja la inflación de costes con el ritmo de crecimiento interanual moderándose hasta el +0,7% desde el +1,9% anterior. Con estos datos, el crecimiento de los precios de producción industriales vuelve a los ritmos de crecimiento contenidos y en mínimos desde el cierre del año pasado.