China tiene el nivel más bajo de bonos de EEUU desde 2009
Miguel Ángel Valero
Los aranceles y la errática estrategia de Donal Trump en su segundo mandato al frente de la Casa Blanca asusta a los inversores de todo el mundo, que están retirando su capital e invirtiéndolo en su lugar en otras regiones. El comportamiento del dólar confirma esta tesis: el Bloomberg Dollar Spot Index, que mide el valor del dólar frente a 10 monedas globales, tanto de mercados desarrollados como de emergentes, se ha debilitado alrededor de un 9% desde principios de año.
La encuesta mensual de junio de gestores de fondos de Bank of America muestra que la ansiedad de los inversores por EE.UU. ha provocado una infra ponderación de los activos en dólares, hasta niveles no contemplados en 20 años.
Pero "creemos que estas cifras deben tratarse con cautela", porque "otros datos sobre el posicionamiento de los inversores ofrecen una visión diferente", matiza un informe de DWS.
Los datos del Treasury International Capital (TIC) publicados por el Departamento del Tesoro de EEUU "permiten un análisis más profundo y probablemente ofrecen la visión más exhaustiva de los flujos de capital que entran y salen de los activos estadounidenses. La contrapartida de estos datos es que se publican con un desfase temporal".
Las cifras de abril ofrecen una primera perspectiva de los cambios en la asignación de capital tras los anuncios arancelarios de Trump. Y muestran una salida neta de las posiciones exteriores de títulos públicos estadounidenses de unos 36.000 millones$. "Sin embargo, teniendo en cuenta que las tenencias exteriores netas totales superan ligeramente los 9 billones, esta caída es poco significativa", destacan los analistas de DWS.
Existen diferencias significativas en los flujos por países. El mayor descenso se observó en las participaciones canadienses, que cayeron en unos 58.000 millones (alrededor del 14% de las tenencias totales de Canadá), de 426.000 millones a 368.000 millones$. Las participaciones chinas en bonos del Tesoro de EEUU. cayeron a su nivel más bajo desde 2009, mientras que las participaciones belgas (ampliamente consideradas como un indicador implícito de las participaciones chinas en el extranjero) aumentaron. Japón y el Reino Unido también incrementaron sus posiciones. Estos dos países son ahora los mayores acreedores de EEUU
Según los datos, también se han observado desplazamientos desde el mercado bursátil estadounidense, mientras que se observaron compras netas en bonos corporativos de EEUU. Un examen más detenido revela que los flujos de capital no son tan homogéneos como parecían.
“La venta del dólar y de los bonos del Tesoro de EEUU, por parte de inversores extranjeros, parece muy desproporcionada a la luz de los datos del TIC y de las compras por un total de más de 400.000 millones desde principios de año”, afirma George Catrambone, director de renta fija para América de DWS.
"Desde nuestro punto de vista, solo será posible extraer conclusiones sólidas respecto a si las salidas de activos estadounidenses son significativas y en qué medida, una vez que se publiquen los datos del TIC de mayo y junio. A la luz de los retos fiscales asociados a la «One Big Beautiful Bill Act» del presidente Trump y la creciente preocupación por el déficit, es razonable presuponer que las ventas podrían haber experimentado un aumento. Sin embargo, si eso supondría el comienzo de una tendencia duradera a la baja en las posiciones extranjeras de activos estadounidenses es una cuestión mucho más relevante", concluye el análisis de DWS.