La Bolsa de EEUU demuestra que los ciclos se acortan

Miguel Ángel Valero

Angelo Meda, gestor del fondo Banor Mistral, integrado en Banor SICAV, avisa que los ciclos en los mercados son muy cortos. Un ejemplo es lo que sucede en la Bolsa de EEUU, que empezó con caídas por la debilidad del dólar y la salida de flujos hacia Europa, pero que ha regresado a niveles altos tras haberse evitado una escalada en el conflicto Irán-Israel.

Este experto cree que el mercado afronta una fase de movimientos rápidos y reversiones en la Bolsa de EEUU, acompañados de brotes inflacionarios más o menos fuertes. Sin descuidar las tendencias a largo como las de los ciclos de Milankovic, que los inversores deberán monitorizar a lo largo del tiempo. 

Los movimientos de la Tierra se dividen en dos categorías: los principales, es decir, la rotación (que dura 24 horas y regula los días) y la revolución (que dura 365 días y regula las estaciones), y los milenarios, es decir, los que realiza nuestro planeta a lo largo de miles de años, que producen cambios importantes en el ecosistema (por ejemplo, glaciaciones y desplazamientos tectónicos), pero que son irrelevantes en el curso de una vida humana, ya que requieren tiempos muy largos para comprobar sus efectos.

Estos efectos, que tardan cientos de miles de años en afectar el clima del planeta Tierra, fueron estudiados por el científico serbio Milutin Milankoviç. Entre finales del siglo XIX y principios del siglo XX, este científico desarrolló un análisis de los ciclos (llamados ciclos de Milankoviç) que atravesaron las glaciaciones en la historia de la Tierra, identificando tres movimientos (excentricidad orbital, inclinación axial y precesión de la órbita terrestre) que cada 100,000 años aproximadamente, provocan cambios importantes en el clima del planeta. Estamos en una fase en la que el modelo no predice una era glacial en los próximos 25.000 años.

En los mercados de valores, sin embargo, los ciclos son mucho más rápidos: una tendencia alcista tiende a durar menos de una década, mientras que una  bajista suele ser mucho más rápida y termina en 2-3 años. Internamente, sin embargo, tenemos fases que pueden ser de rotación violenta, cambiando de forma repentina la actividad financiera, el sector y la zona geográfica.

2025 comenzó con un fuerte cambio de rumbo fuera de EEUU, tanto en términos de la divisa (el dólar ha perdido un 13% desde el comienzo del año) como de la Bolsa (el mercado bursátil en EEUU había alcanzado bajos niveles de retornos en dólares, cayendo 25 puntos), haciendo que algunos operadores dudaran de la llamada "excepcionalidad estadounidense", es decir, la supremacía de EEUU sobre el resto del mundo, no sólo en el ámbito financiero.

"A medida que las tensiones geopolíticas se reavivan y se acerca la fecha límite para posponer los aranceles, estamos viendo el retorno de las acciones de EEUU, que está superando al resto del mundo (por unos pocos puntos porcentuales hasta el momento). Por otro lado, sigue existiendo una tendencia negativa contra el dólar, probablemente también alentada por la administración estadounidense que prefiere una moneda débil para estimular las exportaciones", explica el gestor de Banor.

Todo esto forma parte de los ciclos de mercado a corto plazo, vinculados a aspectos técnicos y a los flujos, que pueden revertirse rápidamente en el transcurso de unas pocas semanas: los grandes inversores estadounidenses estaban a principios de 2025 con un mercado de valores en su nivel más alto, una divisa fuerte y valoraciones relativas altas en el mercado doméstico, por lo casi resultaba natural mover una pequeña parte de su 'asset allocation' fuera de las fronteras.

Con las tensiones geopolíticas por un lado, y Japón registrando subidas significativas de las tasas de interés a causa del abandono de una política monetaria extremadamente acomodaticia, era previsible que los flujos de inversión se dirigieran hacia el aliado histórico de América (Europa) en primer lugar, y hacia los mercados emergentes una vez que la moneda también se había devaluado (excepto China, a causa de las tensiones comerciales actuales).

No es una sorpresa que, después de la mayor brecha histórica de rendimientos entre los dos mercados, se produzca una fase de ajuste, especialmente si vuelven a surgir incertidumbres sobre posibles nuevos conflictos bélicos, y sobre el resultado de las negociaciones bilaterales entre los diversos países y los EEUU sobre los aranceles: los mismos inversores estadounidenses que habían diversificado, están repatriando parcialmente sus activos.

Sin embargo, si este movimiento fuera un retorno estructural de capitales, también se produciría el fortalecimiento de la divisa. Por el contrario, el dólar sigue depreciándose, también impulsado por el deseo de Trump de reemplazar al presidente del banco central Powell por anticipado, para que lo dirija una persona más dispuesta a bajar los tipos de interés con vistas a estimular la economía, también afectada por las incertidumbres creadas por su administración con la imposición de aranceles universales del 10%.

El hecho de que el dólar continúe su caída sugiere que estas repatriaciones son sólo de naturaleza táctica, y que la predisposición de los inversores estadounidenses a mover sus inversiones más allá de sus fronteras continúa.

Sin embargo, la debilidad del dólar también ayuda al mercado de valores doméstico a volver a tocar máximos históricos, independientemente del estallido de tensiones entre Irán e Israel y de la intervención de EEUU, algo que se veía como el cisne negro que podría llevar a un colapso de los mercados entre los diversos factores de riesgo identificados por las casas de inversión a principios del presente año. 

Todo esto está pasando porque la escalada del conflicto, el bloqueo del estrecho de Ormuz y el aislamiento de Irán de sus socios históricos, se están evitando: el resultado es que el índice de volatilidad VIX, el llamado "índice del miedo", regresa hacia los niveles mínimos del año en 15, haciendo conveniente utilizar estrategias de cobertura.

Cuando todo parece ser "rosas y flores", hay que estar alerta y proteger los rendimientos: es fácil explicar las razones de una reversión solo después de que haya sucedido, mientras que es muy difícil ver las nubes que se acercan desde el horizonte.

"En este momento, no parece que exista una razón para una caída del mercado: por el contrario, hay varias razones para que se produzca una fase de consolidación saludable, antes de una temporada de ganancias empresariales en la que no parece que habrá sorpresas, y en la que las recompras de acciones se irán pausando.  Así que tenemos que prepararnos para algunos pequeños ciclos de miedo y alivio, de regreso y salida de los Estados Unidos,  y de brotes inflacionarios más o menos marcados. Los factores a muy largo plazo como los de Milankoviç (tales como las deudas públicas, el envejecimiento de la población, el bajo crecimiento demográfico y el fuerte declive del crecimiento de la productividad ) siguen siendo elementos a monitorizar a lo largo del tiempo", concluye.