Aristea vaticina rentabilidades de hasta el 20% para la deuda emergente

La inversión en deuda de países emergentes denominada en moneda local está siendo la gran beneficiada de la debilidad del dólar, y es una clara oportunidad que aporta rentabilidad y diversificación en las carteras, subraya Francesc Balcells, gestor del fondo FIM GEM Debt, integrado en Aristea SICAV.

Se trata de un activo que tiene tres fuentes de retorno que en este momento están yendo en una misma dirección. Una, la divisa emergente, que se fortalece cuando el dólar se debilita. Dos, la duración local, que se beneficia en un escenario de recesión global. Y tres, el carry, que es mucho más elevado que los tipos de interés de países desarrollados.   Estos factores impulsarán la deuda emergente en moneda local en los próximos 6-12 meses, que se beneficiará también de su infra ponderación en las carteras globales frente a la sobre ponderación de activos en EEUU. 

Según Balcells, el mercado ya ha anticipado esta tendencia, y la deuda emergente está siendo el activo con mejor comportamiento en 2025, sólo superado por el oro gracias a la caída de flujos hacia activos EEUU en las carteras de inversión, y su colocación en activos de mercados emergentes. 

Aparte de los cambios de tendencia en el dólar, Francesc Balcells señala que hay también factores estructurales de crecimiento a favor de las economías emergentes frente a EEUU, y ello por varias razones:  

• Crecimiento demográfico
• Mayor incremento de participación de la fuerza laboral
• Las economías emergentes fuera de Asia están infracapitalizadas
• Mucho potencial de productividad 

Esto quiere decir, según Francesc Balcells, que los emergentes van a crecer más rápido que los desarrollados, aunque las carteras de inversión todavía tienen un peso menor en los primeros. Este caso estructural supondrá un impulso a los activos emergentes en los próximos 6 a 12 meses. 

Francesc Balcells comenta que el dólar está entrando en una fase estructural de debilidad por varias razones: las carteras globales están sobreexpuestas al dólar, y los factores que apoyaban la “excepcionalidad” de la economía en Estados Unidos se están erosionando.

Los mercados emergentes son los grandes beneficiados cuando hay fases de debilidad del dólar, y aportan retornos entre un 10-20% de promedio, tanto si se invierte en deuda con moneda local, como en deuda denominada en dólares.

Ello explica, por ejemplo, que en los últimos cinco años, una cartera de deuda local emergente ha superado en retornos a otra de deuda desarrollada en un 20% de promedio.

La deuda emergente en moneda local aporta más carry (rendimiento), mayor calidad crediticia, menos volatilidad, y suele tener menor duración (impacto en el precio de los bonos de los movimientos en tipos de interés), según el gestor de FIM GEM Debt. 

Esta menor volatilidad de la deuda emergente, se explica por la entrada de China e India en el índice de moneda local GBI EM (Government Bond Index Emerging Markets). La incorporación de ambos países ha elevado el porcentaje de Asia al 50%. 

De esta forma, la deuda emergente en moneda local aporta un carry del 6%. Esto incluye países con más riesgo y volatilidad como Brasil, y países con menor volatilidad como Tailandia, China, Malasia, o Indonesia. 

Por qué invertir en deuda emergente en monedas locales

Francesc Balcells indica una serie de factores que favorecen el recorrido al alza de la deuda emergente en moneda local:

• La visión estructural de las economías emergentes, que es positiva, ya que presentan mejores condiciones para el crecimiento. Por tanto, van a crecer más rápido que los desarrollados, lo que significa un impulso a estos activos en los próximos 6-12 meses, que se apoya en la tradicional correlación entre el crecimiento y los retornos de la deuda. 
• Tipos y duraciones: Con la perspectiva de recesión en Estados Unidos, los tipos serán más bajos y los bonos emergentes se beneficiarán de ello.
• Carry: Los emergentes presentan un elevado carry, sobre todo en bonos High Yield en dólares que protegen contra la ampliación de spreads, y que se calcula en un 10% de media.
• Infra ponderación en países emergentes frente a la sobre exposicion de USA. En un escenario de recesión en Estados Unidos, los activos de riesgo continuarán bajo presión, mientras que la deuda emergente aportará mayor retorno que la deuda USA Investment Grade y europea High Yield e Investment Grade. 
• Mayores retornos. La deuda soberana Euro aporta retornos entre 1,5% y 2% frente al 6% de la deuda emergente local. 

El gestor de FIM GEM Debt en Aristea SICAV opina que la deuda emergente en moneda local es una opción que aporta rentabilidad, diversificación, elevado carry, y menor volatilidad frente a la deuda de países desarrollados. 

Balcells sugiere que hay que alejarse de sectores procíclicos en términos de crecimiento, sobre todo Crédito con muy alta exposición a materias primas, exportadores de energía, exportadores de metales, porque se verían perjudicados en un escenario de recesión global. 

Desde el punto de vista geográfico, recomienda Argentina, un país que está transformando por completo su economía para bien y que, pese a ser exportador de energía, de gas y petróleo, basa ésta en la producción manufacturera y los servicios. Otros países interesantes, porque presentan una mejor relación retorno/volatilidad, son Egipto, Indonesia, y Malasia.