Miguel Ángel Valero
Desde el inicio de 2025, la campaña anti-involución del gobierno chino ha revivido la confianza de algunos inversores en varios sectores con una profunda sobrecapacidad, como automóviles, energías renovables y carbón. Sin embargo, aún no está confirmado si estos esfuerzos darán resultado ante el desafío de la débil demanda. Un informe de Natixis CIB recuerda que el sector de la energía renovable había surgido como un "favorito" para los inversores desde 2020, quienes apostaban por la enorme demanda de energía limpia de China, pero también por los compromisos del mundo de reducir emisiones.
La búsqueda de Europa de fuentes de energía alternativas después de decidir alejarse del gas ruso en respuesta a la invasión de Ucrania también contribuyó al aumento de la demanda de tecnología verde. Así, el optimismo sobre la demanda futura alimentó el gasto de capital de las empresas renovables en 2021 y 2022.
Sin embargo, la adopción más lenta de lo esperado en los mercados internacionales desde 2023 llevó a un inesperado colapso de la demanda para los fabricantes chinos, lo que les obliga a reducir precios para mantener los pedidos. El hecho de que muchas empresas se hayan visto atraídas a este sector a través de subsidios solo empeoró las cosas, ya que aumentó aún más la competencia feroz.
A partir de 2023, las empresas de energías renovables han estado sufriendo de un crecimiento negativo en el ingreso operativo e incluso contracción de capex desde 2024. Los flujos de efectivo en deterioro también debilitaron la capacidad de reembolso de las empresas, con una creciente proporción de empresas zombis, que tienen ingresos insuficientes (EBITDA) para cubrir los pagos de intereses, alcanzando el 30% en 2024. Estas empresas no viables continúan operando incluso si los precios de las energías renovables continúan cayendo y, por lo tanto, borran cualquier perspectiva de un retorno a la rentabilidad.
Ante este contexto, el plan del gobierno para abordar tal "competencia irracional" es promover la consolidación del sector a través de fusiones y adquisiciones, con la esperanza de que esto reequilibre el equilibrio entre la oferta y la demanda. Sin embargo, incluso si tales fusiones llegaran a ocurrir, no garantizan la reducción de la inversión necesaria para reducir la oferta.
La reducción en el capex debería ayudar, pero todo depende de cómo evolucione la demanda de energías renovables. Hasta ahora, la caída muy rápida en la instalación de energía solar y eólica en China claramente no ayuda, lo que significa que la reducción actual en el capex puede no ser suficiente para resolver el problema.
En resumen, parece bastante claro que el número muy grande de empresas renovables zombies necesita reducirse, posiblemente a través de quiebras. Si la estabilidad social es demasiado importante para que tal limpieza ocurra, las fusiones y adquisiciones - que el gobierno chino parece estar dispuesto a impulsar - necesitan provocar una reducción masiva en la capacidad para que este sector vea la luz al final del túnel.
Aunque el foco del análisis de Natixis CIB está en China, la cuestión es relevante para Europa: ¿puede sostenerse la transición energética sin una gestión ordenada de la capacidad instalada? La respuesta asiática ofrece una lección de cautela para Occidente.
Lazard: aceleración del descenso de las importaciones
Por otra parte, Después de conocerse hace unos días que los informes del PMI de China fueron más débiles de lo esperado, se espera que el gigante asiático registre una desaceleración moderada del crecimiento de las exportaciones (hasta el 5,5 % interanual, desde el 5,9 % registrado en junio) y una aceleración del descenso de las importaciones (una disminución del 1,5 %, tras aumentar un 1,1 % en junio). También se contempla que el IPC de China se reduzca ligeramente con respecto a los niveles del año anterior, mientras que el índice de precios al productor (IPP) debería permanecer en deflación por decimotercer mes consecutivo, según un análisis elaborado por Ronald Temple, estratega jefe de Mercados de Lazard.