Miguel Ángel Valero
"Es una operación fantástica también para el Santander", asegura el CEO del Banco Sabadell, César González-Bueno, en la presentación del acuerdo para la venta de su filial británica TSB. La única motivación tanto del vendedor (Sabadell) como del comprador (Santander)es “la creación de valor”, y no un acción conjunta para debilitar aún más la OPA hostil del BBVA.
Los 3.100 millones€ que se obtienen por la venta de TSB no son un "escudo" frente a la OPA, sino el resultado de una estrategia para maximizar la rentabilidad (dobla lo que pagó por el banco británico hace 10 años) y la remuneración al accionista. Prueba de ello es que la cotización ha llegado a subir el 5% en la sesión.
El volumen de negociación de títulos del Sabadell se ha disparado y triplica a la media de las últimas tres semanas. En lo que va de año, la entidad se ha revalorizado cerca del 51%. La subida del Sabadell agranda de este modo la diferencia con la que cotiza respecto a la oferta que el BBVA puso sobre la mesa, consistente en 0,7€ en efectivo más una acción propia a cambio de 5,3456 acciones del Sabadell. Así, con una cotización del Sabadell de 2,82€ por acción y para el BBVA de 12,98, la prima supera el 9%, nivel récord desde que lanzó la OPA hostil.
Que la prima se ensanche se interpreta como que los inversores esperan una mejora de la oferta por parte del BBVA, pero también como un reflejo de la expectativa del macrodividendo, que equivale al 18% del valor de mercado del Sabadell.
Los accionistas del Sabadell tienen más motivos para no aceptar la OPA hostil del BBVA. Pero la venta de TSB también reduce el potencial de generación de beneficios del Sabadell en el medio plazo, aunque habrá que esperar al nuevo Plan Estratégico 2025-27 (se presentará el 24 de julio, con los resultados del primer semestre)
"Es una buena operación al margen de la OPA hostil, cuyo éxito no deja de ser una hipótesis remota", insiste González-Bueno, que explica que la venta se hace ahora porque TSB está “en sus mejores condiciones” y porque existe un “apetito relevante en el mercado”, con hasta cuatro ofertas "no solicitadas", aunque vinculantes solo fueron las de Barclays Bank y las del Santander.
Junto al director financiero del banco, Sergi Palavecino, el CEO del Sabadell se ha esforzado en explicar que la venta de TSB es “independiente de la OPA”, “Si hubiese desistimiento por parte del BBVA, seguiríamos con la operación”, porque beneficia a "nuestros accionistas”. “También es una operación fantástica para el Santander”. Pero la venta no se puede echar para atrás incluso si gana la OPA hostil.
En ese caso, será el BBVA quien reciba la parte del dividendo extraordinario de 2.500 millones en primavera que le corresponda en función del porcentaje de capital del Sabadell que logre. “Para los que acepten la opa, recibirá el dividendo el BBVA; y los que no, ellos. Lo que nunca se puede hacer es retirar el derecho a dividendo que ha generado un accionista en el pasado”, subraya César González-Bueno
Al CEO del Sabadell no le preocupa que la CNMV pueda imponer dos juntas extraordinarias de accionistas, una para aprobar la venta de TSB, y otra para el dividendo extraordinario de 2.500 millones.
César González-Bueno cree que tienen sentido las fusiones entre bancos 'medianos'. El Sabadell se acercó, antes de que el BBVA lanzara la primera oferta, a Unicaja y, más tarde, a Abanca. Pero en la actualidad ve "falta de madurez" en los responsables de estas entidades (también se incluye en este grupo Ibercaja y Kutxabank) para abordar operaciones de este calibre, Sí descarta una fusión transfronteriza, porque no hay sinergias de costes y las de ingresos son difíciles de ejecutar.