La gestora de activos francesa Ofi Invest AM, estima un crecimiento del 1% este año en Europa, superior al 0,7% estimado para 2024. El ritmo diferente del consumo privado es el motivo de la brecha de crecimiento de Europa con EEUU (las previsiones y las opiniones sobre el impacto de Trump se recogen en en el análisis de dineroseguro.info 'La deuda de EEUU limita a Trump', junto a las de otros expertos). Aunque el mercado laboral sigue sólido y los salarios se han ido equiparando con la inflación, los hogares consumieron menos de lo previsto y la tasa de ahorro fue muy superior que antes de la pandemia. La estimación de crecimiento en 2024 es el 0,7%, gracias al sector servicios, que compensó la crisis del sector manufacturero, que se ha visto afectado sobre todo por la situación de Alemania.
En cuanto a la inversión residencial, parecía mostrar señales de estabilización a finales de año, pero la inversión empresarial fue cayendo debido a la poca demanda, la política monetaria restrictiva y la crisis del sector manufacturero.
Geográficamente, el sur de Europa compensa al norte de Europa, porque España y otros países periféricos lideraron el crecimiento en la zona Euro.
La economía europea debería expandirse moderadamente, con un crecimiento en torno al 1%. La tasa de ahorro de los hogares podría mantenerse elevada, y la recuperación de la inversión podría retrasarse, tanto por factores internos como la inestabilidad política, como externos, las amenazas proteccionistas de Trump. Sin embargo, el consumo ha mejorado ligeramente, y la fortaleza de las economías periféricas está compensando la lentitud del crecimiento en Francia y Alemania.
En la zona Euro, la inflación ha entrado en una trayectoria de retorno al objetivo del 2% que se producirá en algún momento de 2025. No ha habido una re-aceleración destacable de la inflación en los bienes, mientras que la de los servicios parece que va a retroceder, en línea con la desaceleración de los salarios, desaceleración que sucede incluso en Alemania, con menor presión en el mercado laboral.
La actividad económica moderada y la inflación bajo control deberían permitir al BCE alcanzar el tipo de interés neutral en torno al 2% a mediados de año. Cualquier shock en la actividad, empujaría al BCE a una política monetaria acomodaticia. Los riesgos podrían cambiar hacia un contexto positivo durante 2025 si, por ejemplo, llega un acuerdo de paz entre Ucrania y Rusia. O podrían generar un contexto negativo si se intensifican las tensiones políticas en Francia y Alemania, o si la guerra comercial fuera más intensa , lo que afectaría a la confianza empresarial europea.
A pesar de las bajadas de tipos del BCE y de la Fed, los rendimientos de los bonos subieron en diciembre de 2024. Con este escenario, Ofi Invest AM está incrementando la duración en bonos soberanos, sobre todo de EEUU, y reduciendo la exposición a bonos del mercado monetario y ligados a la inflación por dos motivos. Los rendimientos del mercado monetario están siguiendo la tendencia a la baja de los tipos del BCE. Las expectativas de inflación parecen un poco excesivas a corto plazo. Para buscar rendimientos atractivos, Ofi Invest AM se muestra conservador en cuanto a los diferenciales de crédito, y sobre pondera levemente los bonos corporativos Investment Grade porque el componente de tipos de interés podría soportar a este tipo de activo. Respecto al high yield, el carry sigue siendo atractivo en comparación con otras clases de activos. La deuda emergente también podría verse beneficiada, ya que los rendimientos están cayendo en la mayoría de las economías desarrolladas.
La visión de Ofi Invest AM es constructiva en la renta variable USA y asiática. En EE.UU, la llegada de Trump y su administración favorable al crecimiento y la desregulación, debería despejar incertidumbres sobre el crecimiento en el corto plazo. Aunque, según la gestora francesa, los inversores deben seguir atentos a las publicaciones de beneficios empresariales, que se prevén elevados para este año. Es probable que mejore la producción manufacturera europea, pero tendrá que hacer frente a la amenaza de las sanciones de EEUU. En Asia, China dispone de cierto margen de maniobra fiscal para tratar de equilibrar la amenaza arancelaria desde EEUU. Y en Japón, las nuevas reformas de la gobernanza y una economía sólida soportan a los mercados de renta variable.
Ofi Invest AM tiene una visión positiva sobre el dólar en 2025. Aunque no es previsible una fuerte subida del dólar las tendencias le favorecen, sobre todo frente al euro, por dos motivos. La brecha de crecimiento macroeconómico, y de política monetaria entre EEUU y la Eurozona en 2025. Los planes de la administración Trump, que favorecen al dólar, y las incertidumbres geopolíticas, que perjudican al euro.